2009年通信设备行业投资策略

发布时间：2020-02-14 08:18:00 阅读：次来源：油封厂家

国内电信投资高峰年，关注3G影响

2009年投资建议：重点关注国内3G投资带来的影响。预计2009年全球电信投资将趋缓，但国内电信投资反弹趋势已基本明确。2009年1月7日，工信部正式发放3G牌照，预计将启动超过2000亿元的相关投资。因此，国内3G项目所带来的电信投资及对相关行业的影响将成为投资者关注的焦点。

投资要点

2008年通信设备指数表现

2009年板块投资建议

* 板块投资，上半年表现更好

中金判断，2009年上半年，通信设备板块在行业利好消息及实际业绩增长带动下将有望跑赢大盘：①3G牌照于2009年初发放，从而带来相应的投资反弹；②通信设备行业2009年上半年业绩增长将可能较为突出：首先，2008年上半年由于重组，投资推迟，大部分公司业绩基数较低。其次，部分3G项目跨年度，主要是新联通的WCDMA网招标将于1月中左右结束，大部分收入将确认在2009年上半年。

而下半年起，市场将会更关注海外签单进展、国内重点移动网络招标情况及在实际业绩中的体现，通信设备板块可能受到整体市场行情和消息面的影响较多，投资者可关注重点项目招标进度及相应结果对股价造成的影响（图2）。

* 个股选择，A股中兴，港股中兴、中通服

A股方面，中兴通讯仍是我们的首选，3G受益最直接。另外，我们建议也关注直接受益于电信投资结构调整，且业绩增长潜力较大的中创信测、中天科技及亨通光电，认为其有机会领跑，但由于是中小盘股需注意流动性风险。

H股方面，明确受益于国内电信投资主题的股票主要是中兴通讯和中通服，我们建议投资者根据自己的投资偏好进行选择：①积极投资者建议选中兴H股，估值较低，有相当的投资价值；②稳健投资者建议选中通服，虽估值较中兴略高，但业务基本集中在国内，受国际宏观经济影响较小。

全球宏观经济挑战

与市场重新划分机遇

全球经济下行，整体电信投资可能略降

中金判断，2009年全球电信投资增速可能略降2.3%。其中，主要是发达国家地区电信投资受到宏观经济影响较明显，电信投资增速明显下滑9.3%；发展中国家也将受到部分影响，投资增速将逐步放缓，但由于其电信普及率仍有较大提高空间，同时为消除与发达国家间的“数字鸿沟”，电信投资额仍会保持一定增长。光纤缆市场可能出现结构性变化，FTTH短期增长可能略有放缓；而海底光缆仍有望保持快速增长。

（1）中金认为，2009年发达国家地区电信投资将会明显下降9.3%，主要原因是：①发达国家电信普及率已经接近饱和，电信投资与所在国家和地区的GDP相关性较大。因此，在经济衰退周期，电信投资不可必免出现下降；②更直接的原因是，发达国家和地区的电信运营商受到宏观经济影响，其收入和盈利预期下降，节省开支的意愿加强，且目前其电信用户普及率已接近饱和，而宏观经济不景气对增值业务这部分可选性消费需求将可能造成一定影响，因此相应网络建设投资将趋缓。

（2）发展中国家电信投资增速可能较2003年至2007年14%左右的高速发展略有放缓，但我们认为仍能保持6.8%的增长：①发展中国家的电信普及率仍有较大提升空间。在发展中国家，电信投资与电信普及率变动数的相关性要明显强于GDP；②发展中国家和地区政府为消除与发达国家和地区的“数字鸿沟”，仍会保持电信投资的一定增长。

（3）光纤缆市场可能出现结构性变化，FTTH覆盖率仍有一定提升空间，但随着宏观经济变化，运营商财务趋紧，短期增长可能略有放缓；而海底光缆由于基数较低，仍有望保持快速增长，尤其是印度洋和地中海国家之间的海底传输。

全球行业加速整合，市场格局有望重新划分

随着全球宏观经济衰退带来的电信投资紧缩，我们认为行业整合趋势有望加速，海外厂商市场份额将逐步减少，而中国厂商有望获得更多市场份额。

（1）目前老牌国际设备厂商由于成本费用较高，经营压力较大，目前多采取逐步收缩的市场战略。尤其目前国际宏观经济衰退，以发达国家为主要市场的国际厂商，受影响最为明显。目前，摩托罗拉逐步退出无线网设备市场，北电亏损严重有倒闭的可能，爱立信和诺西采取收缩性战略，在一些新兴国家除参与原有网络扩容项目外，而对新建项目的参与有所减少；同时，阿朗也提出向服务转型。

（2）中国厂商则将持续快速增长，2009年市场份额有望持续提升。中兴、华为最核心的竞争力来自于低成本高效率的研发、销售和服务，这一优势在相当长的时间内，仍将保持。另外，而在目前的经济环境下，各海外运营商在招标中将非常重视厂商的融资能力，如：协助运营商联络买方信贷等融资渠道的能力。而如果在此时中国政府能相应加强对高科技企业的扶持，在中资银行的支持下，中国厂商将在融资能力上较国际厂商形成一定优势，从而将可能借此机遇扩大在新兴国家的市场份额，同时加快切入发达国家市场。

（3）另外，需要强调的是，这一行业的利润率已不算很高，已经没有再培养新的竞争厂商的空间。

3G发牌或促2009年

为国内电信投资高峰年

2009年有望成为国内电信投资高峰年

3G牌照的发放，必将带动国内电信投资明显反弹，有望使2009年成为国内电信投资的高峰年，从而对相关厂商的业绩有明显的促进。

从2008年的投资情况来看，实际电信投资额并不高，主要是重组和奥运封网导致的投资推迟。展望2009年，由于各运营商的投资计划尚未公布，我们仅就目前的情况作出初步判断，2009年3大运营商电信投资规模有望达到2700亿元～3000亿元，较2008年2450亿元左右的投资明显反弹。

在3G投资方面，根据各运营商未来2年的初步计划，2009～2010年3家运营商3G网络建设总投资将达到2800亿元，其中2009年的投资将达到1350～1650亿。按基础情景看TD-SCDMA、CDMA2000和WCDMA的投资将可能分别达到250亿、500亿和600亿元；另外，根据中金电信分析员的预计，3张网的手机补贴费用可能分别在80亿元、200亿元和100亿元左右，使得2009年3G相关投资达到1730～2030亿元左右。

（1）从中国移动来看，2009年投资有望达到1400亿～1500亿元左右：①仍会保持对GSM网络投资，因为从其未来网络规划看，GSM基本作为语音通信服务基础，而TD-SCDMA网络主要支撑数据业务。为了实现2张网络的无缝连接，中国移动对GSM网络的投资仍会持续；②有望加快TD网建设，2009年投资额有望提升。中国移动按照国家要求建设TD网络，主要支撑数据业务。3G发牌后，同CDMA2000和WCDMA的竞争可能加剧，因此中移动期望更快建设好TD网络。中移动总体准备到2011年TD全网覆盖达到14.5万个基站，经过TD一期和二期的建设，未来3年还需要10万个左右的基站，按原计划2009年及2010年投入略高，但也不排除中国移动为了响应国家拉动内需、加大投资力度的号召，2009年开始加速建设。因此，预计如果按照2009年建设4～5万个左右的基站、网络覆盖200个城市计算，中国移动在TD网上的投资2009年有望达到250～350亿元左右。

（2）从中国电信来看，①2008年的CDMA网络342城市招标后，由于竞争激烈，成本降低，节省了一定开支，中国电信将于近期进行一次补点招标，约3～4万载扇；②初步估计，2009年中国电信投资约为650亿元～800亿元。其中CDMA网络将可能招标二次，共投入500～600亿左右。公司将全面推进CDMA移动业务，并将逐步提供与固定网络的融合业务。在以CDMA 1x为基础的广泛覆盖的同时，以EV-DO网络重点覆盖大中城市，提供中高速的移动数据接入业务。

（3）从新联通来看，3G发牌后，其WCDMA网络的投资应该落实在2009年，预计2009年一期WCDMA投资将达到600～700亿。由于在2G时代与中移动相比，中国联通的GSM网络覆盖质量及数据业务提供能力上均有一定差距，公司希望能借3G的契机，利于WCDMA网络技术相对成熟及手机供应较充分的优势，提升综合竞争能力，因此整体网络建设部署方面进度较快，在2009年就计划完成200个以上城市的网络覆盖，并将加大力度做好相应的网络优化及室内覆盖。另外，新联通在GSM网上的投资约为70～100亿元。

网络投资结构有所调整

随着电信组完成，目前的3家运营商均成为全网运营商，年底3G发牌后，2009年的投资结构可能有所调整：①无线网投资占比进一步提升；②网络优化、测试和网络监测相关投入有望加大；③光纤缆投资需求仍然旺盛。

（1）由于重组和3G发牌的带动，2009年有望成为国内电信投资高峰年，无线网络投资占全部投资的比重有望从2008年的36.7%进一步提升到2009年的50%以上。

（2）网优、网监与测试相关投资有望加大：①一方面，重组和3G发牌后，运营商网络更加复杂，如中国移动，G网1800M、900M和TD网3张网络要实现无缝连接；中国电信可能开展移动、固网和宽带等业务的一号通捆绑业务；新联通的G网和W网络的平滑连接，都需要对网络监测和网络优化的加大投入；②另外，运营商全业务经营后，业务竞争更加直接激烈，从而需要建设完善的监测系统，提升网络质量；同时还要加大数据采集力度，对各种用户、话务及数据业务情况进行分析，为客户提供更多有针对性的服务。

（3）光纤缆投资仍然旺盛。①电信投资高峰年，无线网投资也要求传输网投资的配套，将会加大光纤缆采购；②未来各运营商也将加大在宽带方面的投入，有望带动光纤缆需求增长；③另外，广电系统为了在未来的“三网融合”中取得一定发言权，有望积极投资FTTH，从而带动光纤缆更快发展。