外债调成美元航企尽享汇改利好

对于航空公司来说,由于需要从国外进口大量的飞机,而目前全球飞机采购主要是用美元作为结算货币,因此美元负债一直是公司最大的负债,一般飞机架数越多,美元负债就越多。

比如中国国航(601111)（601111.SH）的总负债中,外债占据了80%,而美元负债又占据外债的75%;东方航空(600115)（600115.SH）的总负债中,外债占据60%,外债中90%以上都是美元外债;南方航空(600029)（600029.SH）更是接近90%的总负债是外债,而外债中几乎都已经调整成了美元负债。

因此,如果人民币对美元升值,就可以减少航空公司未来实际所用的人民币支付额,从而产生较大的汇兑收益。

南方航空财务总监徐杰波告诉《第一财经日报》记者,根据公司的测算,人民币每升值1%,南航(600029)将获得汇兑收益4.6亿元;东方航空总经理马须伦也曾告诉本报记者,按照去年9月30日的东航外债规模推算,美元兑人民币汇率每升或降1%,对东航的收入影响是2.8亿元人民币。

根据国金证券(600109)分析师李莉芳的测算,如果以2009年年报三大航的美元负债为测算依据,南方航空、中国国航(601111)和东方航空分别约有69.5亿美元、65亿美元和38亿美元,预计人民币每升值1%,南航、国航和东航分别产生4.7亿、4.6亿和2.6亿元人民币的汇兑收益,税后将增厚南方航空、中国国航和东方航空EPS分别为0.031、0.026和0.017元。

此外,人民币升值也将在航空公司进口航油和航材时减轻航空公司的负担。中信证券(600030)分析师马晓立预计,2010年人民币将小幅升值3%～5%。

不过,对拥有国际航线的航空公司来说,人民币升值也会对航空公司的收入产生一定汇兑损失。不过,多位航空公司人士对记者表示,由于我国航空公司国际航线的销售大部分还是在境内,境外销售比例只有30%～40%,而且境外收入分布在各个国家,并不都以美元进行计算,因此实际的影响并不如收益那么大。

李莉芳指出,如果人民币升值,还有望加速国际航线的爆发式增长,因为人民币升值将使居民具有更强的境外消费承受能力,从而将刺激居民的出境旅游,进而带来国际航线需求的快速增长。“从日本的经验看,日元对美元升值也显著地促进了其国际航线的爆发式增长。”

利用好汇率和利率

事实上,2007年以来人民币的升值,已经为航空公司带来了巨大的汇兑收益,虽然机队规模不如国有航空大,但春秋航空也已经开始采取措施规避汇率风险并创造收益。

春秋航空新闻发言人张武安告诉本报记者,春航针对汇率风险,分别对美元资产和美元负债进行了管理,美元资产主要为租赁保证金、维修储备金等,公司还通过信用证替换或替代现金的方式来规避汇兑风险,累计已经开出了近亿美元的信用证。

此外,春秋航空还积极拓展美元融资渠道,已经累计获得各类美元贷款近亿元美元。

“汇改是一个信号,预期人民币升值,航空公司都会在采购飞机时尽量用美元结算,这是目前趋势下的一个方向。”东方航空董秘罗祝平对本报记者指出。

徐杰波也认为,未来人民币会升值,而且是持续的,可能不会像2005年那样一步到位几个百分点,而是在震荡中升值。“目前我们已经将外债基本调整为了美元,以前还有些日元和港币,因为我们认为,现在美元与日元和欧元相比波动没有那么大,而且美元贷款利率目前也还维持在低位。”

不过,张武安则指出,从目前来看,整个行业对美元的贷款需求肯定会上升,这也就存在美元贷款利率继续走高的风险。因此,公司也在考虑操作一些利率互换的产品,并选择合适时机、合适点位锁定远期利率风险,同时探索利用新兴的人民币利率互换产品,锁定长期人民币贷款利率。

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