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电广传媒000917价值存在高估中性

发布时间:2019-09-12 21:01:38 阅读: 来源:油封厂家

电广传媒(000917):价值存在高估 "中性"

三季度盈利改善,但质量不高

电广传媒2010年前3季度营业收入46.3亿元,同比增长53.5%,净利润3600万元,同比增长50%,EPS为0.089元,基本符合预期。三季度单季净利润1600万元,同比增长73.7%,环比增长4.6%,EPS为0.039元。盈利有所改善但是其盈利质量不高,因减持拓维信息股权638万股,使得单季度投资收益2.08亿元,而当期净利润也就3920万元,假定没有这个减持,将出现严重亏损。

创投业务:贡献每股价值7.78元

除拓维信息和圣农发展处于解禁状态外,11月1日将迎来亿纬锂能、爱尔眼科和网宿科技的解禁,2011年则有蓝色光标、和而泰、数码视讯和达刚路机和太阳鸟解禁。按照10月28日的收盘价计算,电广传媒在这些股票上的权益市值为27.2亿元,我们在现有市值基础上打9折,并且假定退出后其中20%奖励给基金管理团队,则股东享有的市值为19.6亿元,对应每股市值4.83元。后续上市的项目大多都是通过基金形式投资的,按照所管理资金规模(约20亿元)的10%对其估值,即价值2亿元,对自有资金(约2亿元),按照5倍PB对其估值,即价值10亿元,总体来看,加上已经上市的这些创投资产,电广传媒的创投业务,总计价值约31.6亿元,对应每股7.78元。

全业务每股价值17.26元,维持"中性"评级

用MV/EBIT对电广传媒除创投资产外的其他资产估值,2010年电广传媒的EBIT为0.7亿元,按行业平均约55倍的MV/EBIT(2009)年计算,电广传媒其他业务的价值也就38.5亿元,对应每股9.48元,计入创投业务,每股价值17.26元。维持2010-12年EPS为0.09元、0.10元和0.11元的预测,当前股价下对应的PE分别为172、157和149倍。维持"中性"的投资评级,建议投资者适当注意投资风险。

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